中國(guó)人民銀行6月24日宣布，從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

其中，下調(diào)17家大中型商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；下調(diào)上述后四類(lèi)銀行準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持小微企業(yè)。

本次合計(jì)釋放的7000億元資金，也是今年以來(lái)三次定向降準(zhǔn)中力度最大的一次。但是力度強(qiáng)并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，人民銀行指出，將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策更趨定向精準(zhǔn)調(diào)控

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容：

一是自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國(guó)有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。相關(guān)銀行要建立臺(tái)賬，逐筆詳細(xì)記錄市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報(bào)送人民銀行等相關(guān)部門(mén)。

二是同時(shí)下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

據(jù)此計(jì)算，本次定向降準(zhǔn)將釋放7000億元左右的資金。星石投資認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)從節(jié)奏上符合市場(chǎng)預(yù)期，但從力度上超出了市場(chǎng)預(yù)期，有利于緩解去杠桿對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的沖擊，精準(zhǔn)解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資和流動(dòng)性問(wèn)題，為去杠桿提供了較好的金融環(huán)境，對(duì)市場(chǎng)能夠起到實(shí)質(zhì)性的提振作用。

釋放資金后效果如何檢測(cè)？上述負(fù)責(zé)人介紹，金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評(píng)估。

上述負(fù)責(zé)人指出，總的來(lái)看，此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，有利于加大對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對(duì)于未來(lái)貨幣政策操作，民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，下一階段仍有定向降準(zhǔn)的空間和可能性，到年底前預(yù)期還會(huì)有一至兩次操作，不排除采用定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利的方式。

從資金需求來(lái)看，“下半年資金缺口仍然存在，應(yīng)該持續(xù)供應(yīng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)下半年仍有可能降準(zhǔn)50到100個(gè)基點(diǎn)。”中信證券首席固收研究員明明認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化改革和資產(chǎn)負(fù)債回表過(guò)程中，也應(yīng)逐步降低法定存款準(zhǔn)備金率。

萬(wàn)億資金助“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地

定向降準(zhǔn)并非新鮮事物，但是定向降準(zhǔn)的資金用于支持“債轉(zhuǎn)股”，卻是首次出現(xiàn)，也是一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋?zhuān)衲暌詠?lái)，市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

確實(shí)，本輪市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”的政策與實(shí)施機(jī)構(gòu)在2016年初具雛形，以五大國(guó)有商業(yè)銀行為主的銀行系債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)成為主要推動(dòng)力量。但是，“由于資金、股權(quán)等問(wèn)題，‘債轉(zhuǎn)股’項(xiàng)目落地較緩慢，影響結(jié)構(gòu)性去杠桿效果。”溫彬說(shuō)。

交行金研中心首席金融分析師鄂永健進(jìn)一步表示，“債轉(zhuǎn)股”意味著信貸轉(zhuǎn)為股權(quán)，也即是說(shuō)信貸到期后沒(méi)有收回，這會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生流動(dòng)性壓力，因而在銀行可用資金不多的情況下，“債轉(zhuǎn)股”難以快速推進(jìn)。

根據(jù)實(shí)施主體按照不低于1:1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目的規(guī)定，溫彬測(cè)算，此次定向降準(zhǔn)將同時(shí)撬動(dòng)社會(huì)資金5000億元，通過(guò)包括發(fā)債、引進(jìn)第三方社會(huì)資本等方式，從而在年內(nèi)較快推動(dòng)前期簽約項(xiàng)目盡快落地。

再加上定向降準(zhǔn)釋放的5000億元，最終用于“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目的資金將達(dá)到萬(wàn)億元左右。

不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”項(xiàng)目

特別需要指出的是，定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。央行負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，人民銀行鼓勵(lì)17家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金，支持充分體現(xiàn)市場(chǎng)化和法治化原則的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，需要注意五方面內(nèi)容。

一是實(shí)施主體在“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目中應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真正的股權(quán)性質(zhì)投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉(zhuǎn)債”，也就是說(shuō)，不支持“名股實(shí)債”的項(xiàng)目。

二是鼓勵(lì)相關(guān)銀行和實(shí)施主體按照不低于1:1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。

三是“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化定價(jià)，按照法律法規(guī)，由項(xiàng)目相關(guān)參與方協(xié)商確定。

四是支持各類(lèi)所有制企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，相關(guān)實(shí)施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理，促進(jìn)其公司治理水平的提高，同時(shí)推進(jìn)混合所有制改革。

五是實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能，不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股